时隔10个月央行再启PSL 是何信号？

　　每经记者 肖世清 

　　时隔10个月，央行再启PSL(抵押补充贷款)，引起市场广泛关注。1月2日，央行网站公告称，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增PSL3500亿元，期末PSL余额为32522亿元。

　　《每日经济新闻》记者注意到，上一次抵押补充贷款出现净新增还是在2023年2月。PSL是央行的货币政策工具之一，由央行向政策性银行提供资金支持。政策性银行以质押方式向人民银行申请PSL，抵押品包含高等级债券资产及优质信贷资产。

　　中信证券首席经济学家明明对记者表示，当前，保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”项目需要大量中长期低成本资金。预计本轮新增PSL资金将主要投资于上述领域，且规模可能不止3500亿元，后续PSL或将继续投放。

　　上月净新增PSL3500亿

　　记者了解到，2014年，为支持国家开发银行加大对“棚户区改造”重点项目的信贷支持力度，央行于当年创设了抵押补充贷款(PSL)，主要为开发性金融支持棚改提供长期稳定、成本适当的资金来源。

　　PSL的主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资。抵押补充贷款采取质押方式发放，合格抵押品包括高等级债券资产和优质信贷资产。据悉，PSL资金仅可用于发放特定项目贷款。

　　2023年12月召开的中央经济工作会议指出，积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。完善相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式。

　　此前，有专家就指出，着眼于为平急两用基础设施建设、城中村改造、保障房建设等“三大工程”提供长期低成本资金，2024年PSL有可能再出江湖，或由央行创设新的定向支持工具。

　　根据Wind数据显示，2023年12月PSL净新增3500亿元，是历史上PSL单月投放规模第三高的水平，仅次于2014年12月的3831亿元和2022年11月的3675亿元。

　　有市场分析人士表示，目前我国经济处于恢复的关键节点，央行适度加大PSL工具力度，引导金融机构加大实体经济薄弱环节、重点领域融资支持，有助于缓解特定领域融资压力，带动有效投资，促进就业和综合消费效应。PSL加码释放稳增长政策积极发力信号。

　　对市场带来何种影响？

　　谈及本次3500亿元PSL投放将给市场带来的影响。明明表示，当前保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”项目需要大量中长期低成本资金。预计本轮新增PSL资金将主要投资于上述领域，且规模可能不止3500亿元，后续PSL或将继续投放。

　　明明称，参考“十三五”期间棚改经验，PSL对于项目投资的撬动效果大约为1：2.5。PSL投放将对稳增长有着显著的拉动作用，假设新增5000亿元，不仅有望带动全年社会固定资产投资增长0.5至0.7个百分点，也有助于提振市场情绪，改变部分投资者的悲观预期。PSL资金来源于央行，其投放对基础货币的影响较大，虽然有宽货币的效果，但是也存在挤压其他货币政策工具空间的可能，因此具体效果还需结合央行态度观察。

　　对于债市而言，明明认为，兼具“类财政”和“宽货币”双重属性的PSL，其影响难以一概而论。PSL放量初期，市场可能会对基本面修复预期改善，从而对利率形成向上的推动效果，但从当前市场对于经济修复的预期来看，PSL投放不会明显扭转市场对基本面的认知。随着基础货币投放增加，也会带来资金面的利好。

　　明明指出，2023年末配置力量的推动下，长债利率快速下行，叠加PSL投放，短期内债市可能面临一定的调整；但市场宽货币预期依然较强，利多难言出尽，收益率曲线仍有进一步下移的空间，债市或将延续偏强震荡的格局。

　　但亦有市场分析人士指出，PSL属于阶段性政策措施，有一定期限，且不同阶段，面临宏观经济环境不同，PSL工具支持领域有所侧重。

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